借来的钱撑起高增长，协创数据在赌什么
协创数据这份半年报有一个很明显的特征，增长是真的，钱是借来的。
营收125.23亿，同比增153.3%，服务器再制造收入一年涨了3倍多，从边缘生意变成增长最快的一块。
经营现金流净额18.25亿，跟归母净利润18.38亿几乎持平，收现比1.01，回款效率确实上来了。
问题出在资产端。
有息负债244.85亿，同比增206.1%，资产负债率86.8%，财务费用5.86亿，费用率从1.5%升到4.7%，成了第一大支出，超过研发、销售、管理三项费用之和。
固定资产从93亿增到220亿，在建工程转入机器设备138亿，固定资产周转率从1.99次掉到0.57次。
工厂先建好了，订单还在路上。
存货53.52亿，同比增88.5%，周转天数从104.5天降到79.0天，备货速度慢于成本增速，货在仓库停留时间变短了。
存货与毛利之比10.2个月，按毛利算要10个多月才能把利润赚回来。
我认为这家公司正在赌一个时间差。
AI算力需求确实在涨，服务器再制造业务爆发式增长说明市场有真实需求。
产能提前布局是对的，风险在于如果订单节奏放缓，固定资产周转率会继续走低，财务费用会继续吃掉利润。
下期需要看经营现金流能否连续两期为正，净现比能否稳定在0.9以上，财务费用率是否还在抬升。